星空电子华金证券股份有限公司李鑫鑫近期对甘源食物002991）举行咨询并揭晓了咨询叙述《淡季谋划略有承压，渠道构造加快优化》，本叙述对甘源食物给出增持评级，目今股价为55.54元。

　　变乱：公司揭晓2024年半年度叙述。按照通告，2024H1公司完结业务收入10.42亿元，同比伸长26.14%，完毕归母净利润1.67亿元，同比伸长39.26%，完毕扣非后归母净利润1.44亿元，同比伸长40.02%；

　　单季度来看，24Q2公司完结业务收入4.56亿元食品，同比伸长4.90%，完毕归母净利润0.75亿元，同比伸长16.92%，完毕扣非后归母净利润0.61亿元，同比伸长13.46%；

　　别的，公司揭晓中期利润分派预案和改日三年股东分红回报筹备，注意股东回报。拟向一切股东每10股派创造金盈余10.92元(含税)，分红比例为60.07%，依据8月6日收盘价，计划中期股息率为2.0%。别的，公司安排改日三年(2024-2026年)，正在餍足现金利润分派条件下，每年正在有/无宏大投资安排或宏大现金支出状况时现金分红比例不低于50%/70%，较上一次(2023-2025年)三年筹备分红比例30%进一步晋升。

　　2024H1公司完结业务收入10.42亿元，同比伸长26.14%星空电子，此中Q1同比伸长49.75%，Q2增速放缓至4.90%，合键系Q2为古板淡季及公司渠道优化安排影响。产物端，老三样谋划保守，新品类陆续放量。上半年瓜子仁系列完毕营收1.38亿/同比+12.76%，青豌豆系列2.38亿元/+16.87%，蚕豆系列1.22亿元/+12.00%，以上老三样营收占比47.80%，依赖口胃充分、规格多样深得消费者亲爱。归纳果仁及豆果系列完毕营收3.42亿元/+48.54%，其他系列1.97亿元/+24.16%，合键得益于新品散装归纳果仁和缤纷豆果，以及仙贝、米饼、薯片、花生销量彰彰伸长。

　　渠道端，渠道构造加快优化，主动拓展海表墟市。公司经销/电商/其他形式(商超直营等)收入8.69/1.36/0.33亿元，同比+27.72%/+9.14%/+67.66%，此中经销形式下的零食量贩渠道食品、海表渠道伸长较好。截止2024年6月底，公司经销商数目为2761家，较2023岁终裁汰397家，渠道构造加快优化，别的公司主动拓展海表墟市，上半年境表经销商同比伸长9家。电商自业务务/电商平台出售收入1.00/0.36亿元，同比+5.91%/+19.23%，公司将陆续加强电商运营才气，充分线上适配产物。

　　2024H1公司毛利率为34.94%，同比-0.66pct，此中产物端青豌豆/蚕豆系列毛利率同比降落3.12pct/4.15pct，青豌豆主系出售均价降落所致，蚕豆主系单吨出售本钱上升所致，渠道端经销/电商/其他形式的主业务务毛利率同比+0.57pct/-7.32pct/-5.23pct。

　　2024Q2公司毛利率为34.36%，同比-0.57pct，出售/治理/研发用度率为13.55%/4.11%/1.50%，同比+1.73pct/-0.27pct/+0.15pct，此中出售用度率晋升合键系出售职员工资薪酬及促销引申费增补所致。别的，受益于母公司23年岁终得到高新本领企业认定，2024Q2享用优惠税率15%(2023Q2为25%)，叠加其他收益增加食品，公司最终净利率同比晋升1.68pct至16.49%。

　　投资提倡：公司对峙贯彻全渠道、多品类进展计谋，老三样谋划保守、份额当先，新培植品类成就渐显、增势精良，叠加渠道多元化治理升级，出售界限希望陆续扩充，伴跟着本钱优化、运营效能晋升等，公司功绩亦希望完毕神速伸长食品。探求到24Q2公司增速放缓，咱们下调盈余预测，估计2024-2026年公司业务收入由24.02/29.40/34.91亿元安排为23.39/28.58/33.92亿元，同比伸长26.6%/22.2%/18.7%，归母净利润由4.06/5.00/5.97亿元安排为3.84/4.85/5.84亿元，同比伸长16.7%/26.4%/20.4%，对应EPS划分为4.12/5.21/6.27元，保护“增持-A”评级。

　　危急提示：食物质料及安宁危急，墟市需求疲软星空电子，新品出售不足预期，出售渠道治理危急，原质料价钱动摇危急等。

　　数据核心按照近三年揭晓的研报数据计划，信达证券601059）程丽丽咨询员团队对该股咨询较为长远，近三年预测正确度均值为78.04%，其预测2024年度归属净利润为盈余3.82亿，按照现价换算的预测PE为13.55。

　　该股迩来90天内共有21家机构给出评级星空电子，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构目的均价为82.84。

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